事件。公司公布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入128.21亿元,同比增加5.54%;归属于上市公司股东的净利润15.86亿元,同比增加9.80%;实现基本每股收益0.42元。
   
2019年上半年,受物业管理和住宅销售收入增加的推动,公司营收增加5.54%,归母净利润增加9.80%。根据公司2019年半年报披露:(1)2019年上半年,公司合并报表范围内主营业务收入(现金流入),合计128.21亿元。其中,房地产营业收入124.62亿元,同比增幅5.57%;其他营业收入为3.59亿元,同比增幅4.68%。(2)2019年上半年,公司实现住宅销售收入94.48亿元;商业地产销售收入26.60亿元;房地产租赁收入3.55亿元;酒店服务业务收入1.25亿元;物业管理收入2.23亿元;其他业务收入1139.55万元。(3)2019年上半年,公司实现签约额122亿元,同比减少24%;实现销售签约面积约57万平方米,同比减少34%。根据公司2019年半年报披露:2019年上半年,房地产开工面积约87万平方米;竣工面积约38万平方米;房地产出租面积约153万平方米,取得租金收入约3.55亿元,综合出租率约88%。截止2019年上半年,公司共持有在建/待建的土地储备面积超过1391万平方米。
   
投资建议。布局一二线城市,打造商业地产龙头,给予“优于大市”评级。公司是世茂集团下属的集综合商业地产开发销售、运营管理等多个业务板块于一体的综合地产上市公司。公司聚焦长三角、环渤海及海西等地区的一、二线经济发达城市。截止2019年上半年,公司共持有在建/待建的土地储备面积超过1391万平方米。我们预计公司2019-2020年EPS将是0.76元和0.90元,对应RNAV是18.74元。参考同行业相关上市公司近期估值水平,我们给予公司2019年6-7倍动态PE,对应的合理价值区间为4.56-5.32元,维持公司“优于大市”评级。
   
风险提示:公司面临销售不达标和销售价格下行风险,以及经济下行影响商办物业租赁风险。